Para nosotros los mexicanos, AMLO es quien representa esta última corriente y la prensa internacional (el NYT, el Financial Times, El País) destaca cuatro elementos que pesan sobre el gobierno de AMLO: Una economía estancada, una violencia creciente, un telón de populismo en toda la estrategia y posturas contradictorias en la política exterior.
En todo esto, EEUU será para nosotros una tabla de salvamento, aunque extiende su expansión sobre las alas de cada vez mayores deudas tanto públicas, como externas y mismas que, a bajísimas tasas de interés, le causan muy poco problema en cumplir. Pero este crecimiento está ya muy cerca
de su máximo potencial y a las puertas del pleno empleo. Además, todo esto le es factible porque el mundo entero (sobre todo Europa y Japón, pues China ha tenido que liquidar activos) compra bonos en dólares, por su rol como moneda reserva y por la solidez de su mercado accionario. Desde luego,
existe el riesgo de que la acumulación de estas deudas, lleve al dólar a perder su brillo en el medio plazo o incluso antes.

II.- En el mundo, parece haber quedado atrás la recesión manufacturera: Y disfruta -en lo económico- de una estabilidad somera, sin excesos en ningún ancla importante, pero sin quedar sobrados tampoco en nada. Tampoco parece haber argumentos que justifiquen la preocupación en el corto plazo en algo que parezca una crisis financiera.
En cuanto al tema bursátil, el año 2019 tuvo muy buen desempeño, con retornos vistos sólo una decena de ocasiones desde 1928, pero en cada caso, el año siguiente fue mucho menor o negativo.
Por otro lado, los principales riesgos económicos que enfrenta el globo se pueden resumir en cinco, en orden de gravedad:
1. El crecimiento del PIB Chino decae más de lo previsto.
2. Una crisis de solvencia en las emisiones de HY en las empresas pequeñas y
medianas en los EEUU, particularmente en los sectores de petróleo y gas shale.
3. Las tendencias en los indicadores de endeudamiento y otros desbalances en economías emergentes frágiles, empeoran sustancialmente causando desestabilización en los movimientos de capitales en la región o la clase de activo.
4. La agenda de astringentes regulaciones en cuanto al CO2 y el cambio climático, impacta con mayor profundidad a ciertos sectores, en particular el automotriz, afectando la producción, los precios, el empleo y los márgenes de la industria ampliada.
5. La tasa de participación laboral, comienza a caer, trayendo con ello carencias en la oferta laboral agregada, estrechez y presiones inflacionistas.
6. Un sexto riesgo, fuera de la lista principal porque su probabilidad es muy baja, es que haya aumentos inesperados en la inflación y con ella, en las tasas de interés.

V.- Elementos de las economías de Europa, China y Japón: En Europa, la política monetaria ha sido ineficaz y La zona del Euro ha experimentado un aumento de la tasa de ahorros desde que terminara la crisis de 2008, pero con cuentas corrientes cada vez más en el lado positivo, por lo que sus ahorros van dirigidos no a inversión doméstica, sino a bonos estadounidenses de gobierno.
También y gracias a una política monetaria que se mantendrá fuertemente expansiva, y la recuperación del ciclo manufacturero- se espera un crecimiento magro del PIB para 2020, rondando el 1% en toda la zona.
En el caso de China, varios factores complican contar la historia que todos quieren oír:
1. Un crecimiento más lento a lo esperado en el ingreso por familia,
2. un pesado remolque de la dinámica demográfica adversa y
3. una carga muy pesada de deuda de familias y empresas.
4. Además, una cadena de suministro internacional compleja.
Japón a su vez, ha implementado políticas económicas encontradas y el Primer Ministro Abe ha propuesto un paquete de gasto público equivalente al 2.3% del PIB, que quizás vaya a quedar como “muy poco muy tarde”, para librar una recesión este año, aún con el gasto de las Olimpiadas 2020.

VII.- Conclusiones: El 2020 será un año de crecimiento moderadamente superior, a crédito de tres factores principales: Una mejoría en la productividad y la participación laboral de los EEUU, una
política monetaria y fiscal expansivas en la mayoría de los países de la OECD y un desgaste en los riesgos más alarmantes que habían amenazado al globo el año anterior (salvo la economía China, que presenta mayores retos ahora). No obstante, elementos de grave preocupación persisten debajo
de “banda visual de vuelo”, como el nivel de endeudamiento, elevados precios en algunas clases de activos y la solvencia de ciertos sectores en sus emisiones High Yield y algunos países de la periferia.
En las anclas de los mercados, se esperan en las bolsas retornos más cercanos a la norma -en torno al 6% en el SPX y 10% en Eurostoxx-, mismas que aún mantienen ventaja en su atractivo contra bonos, cuyos carrys tienen menos espacio para expansión de precios, debido a lo agresivo de las políticas monetarias. De la misma manera, parece haber preferencia hacia ROW vs US (tanto por finanzas sanas en los emergentes, múltiplos bajos en general, posible revaloración mesurada de commodities y debilidad del dólar) y, a la luz de menores riesgos de recesión en EEUU este año
según indicadores recientes -cuyos giros son también repentinos- se mantiene el sentimiento risk-on, pero no al grado de cargar la apuesta sectorial hacia cíclicos, misma que debería diluirse gradualmente a favor de algunos sectores más defensivos (como financieros) y más accesibles en
sus múltiplos (como las acciones industriales, que además se benefician de la recuperación en manufacturas a nivel mundial).
México por su parte, sufre tanto el estancamiento de la economía como el desencanto con la administración de AMLO, quien no obstante goza de amplia aprobación popular. La inversión será el principal desafío en 2020, que podrá ver mejor suerte si se materializa parte del programa de
infraestructura pública. Tenemos aún a favor, el arrastre de EEUU, que tendrá otro año de expansión.
Se esperan menores tasas de interés, con un peso estable en torno a 19 MXN/USD y una inflación cercana a 3.5% anual.